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    拉卡拉上市能否重振行業地位

    添加時間:2019-08-05 09:44

      拉卡拉支付股份有限公司(以下簡稱“拉卡拉”)近日成功過會,公司擬公開發行不超過4001萬股,計劃募集資金20億元,投向第三方支付產業升級項目。

      此次并非是拉卡拉首次沖擊A股市場,從2016年起,拉卡拉就開始了上市之旅,曾試圖曲線借殼上市,但過程并不順利。雖然如今拉卡拉已經成功過會,但股市動態分析周刊記者通過研讀其招股說明書,發現存在不少瑕疵,投資者需高度警惕。首先,公司治理在A股上市公司中扮演著越來越重要的角色,然而拉卡拉卻聲稱沒有實際控制人,從其股權結構來看,存在一定隱憂。此外,一般投資者都明顯感覺到,拉卡拉正在我們身邊逐漸消失,取而代之的是微信和支付寶的蓬勃發展,拉卡拉能否通過此次上市完成轉型升級從而東山再起存在極大變數。

      一、被遺忘的支付巨頭

      拉卡拉對于70后和80后耳熟能詳,但在90后和00后的世界中卻已逐漸消失,甚至有人聞所未聞。事實上,拉卡拉才是移動支付領域的先驅,在20世紀中葉,拉卡拉被市場認為是下一個風口的領軍者,是國內最大的線下便民支付服務商之一。然而時過境遷,隨著網絡支付技術的普及,微信和支付寶的強勢崛起,拉卡拉的移動支付市場份額幾乎可以忽略不計。數據顯示,2018年中國第三方支付移動支付市場中,支付寶仍以53.71%的市場份額占據移動支付頭名,微信支付以38.82%排名第二,兩者合計牢牢把持92.53%的市場份額?梢灶A見的是,后續移動支付仍將扮演著重要的角色,微信和支付寶的市場地位難以受到挑戰,個人刷卡消費業務的生存空間越來越小。隨著市場份額的不斷縮水,這個工具型產品可能被也會漸漸失去自己在商家方面的利用價值,甚至面臨技術被淘汰的可能。數據上看,2016年至2018年度,拉卡拉個人支付收入分別為13205.18萬元、9487.95萬元和10788.58萬元,占公司營業收入的比例分別為5.16%、3.41%和1.90%,呈直線下滑的態勢。

      大部分人都能明顯感覺到,拉卡拉在我們身邊逐漸消失。數據上看,過去拉卡拉在全國連鎖便利店等地鋪設50多萬臺便民自助終端。而今,根據招股書,拉卡拉的個人支付業務在全國371個城市的便利店內鋪設近10萬臺自助支付終端,出現大幅縮減。拉卡拉已經開始逐漸掉隊,其他對手的跟進讓它在POS機方面的優勢也變得越來越小,加之最近幾年來,監管對第三方支付違規行為的處罰力度也在逐漸加強,拉卡拉更是成為被罰?。遺憾的是,對于后續是否有能力扭轉這一不利局面的問題,拉卡拉并未對股市動態分析周刊記者發出的采訪提綱作相關回復。

      拉卡拉的金融增值業務非常賺錢,然而公司不得不“放棄”這塊業務。為了更加符合上市條件,拉卡拉在上市前夕剝離了近10家具有爭議的主營增值金融業務的子公司,受此影響,公司毛利率下降近三十個百分點。但是,拉卡拉卻依然向關聯方拆出巨額資金進行商業保理服務,此外還向公司高管拆出資金收取高額利息,這和剝離出去的子公司所經營的業務并無差異。分析來看,這無疑已經觸及公司內部控制制度的監控范圍,讓市場懷疑公司內部控制制度是否完善且有效執行。個人支付業務日落西山,金融增值業務剝離出去,作為拉卡拉僅有的支柱業務,收單業務的毛利率卻在逐年下降。2013-2018年,拉卡拉收單業務的毛利率分別為90.29%、69.01%、61.52%、65.47%、55.4%、42.24%,情況十分不樂觀。雖然此次拉卡拉成功上市對融資能力的提升大有幫助,但擺在拉卡拉面前的,是前有兩大巨頭壓制,后有各路追兵的不利局面,拉卡拉后續要走的路必將布滿荊棘。

    拉卡拉

      二、誰的拉卡拉

      孫陶然是拉卡拉的創始人兼最核心高管。在創辦拉卡拉之前,他曾因其在四達集團、藍色光標、恒基偉業等公司的輝煌履歷而被外界盛贊為“創業教父”,并著有暢銷書《創業36條軍規》。然而,從股權結構來看,孫陶然僅持股7.72%.如果加上其弟孫浩然6.34%的股份,兄弟二人合計持有拉卡拉約14.06%股權,與大股東聯想控股31.38%的持股比例相去甚遠。

      根據招股說明書,拉卡拉表示公司并無實際控制人,聯想控股也一直對外宣稱,對拉卡拉“僅為財務性投資入股,以獲取投資收益為目的,不單獨或聯合謀求對公司的控制”.縱然2012至2013年對拉卡拉的持股比例高達56.13%,聯想控股仍認為“并無控制權”.

      這種似是而非的表述不僅讓市場感到擔憂,發審委對此也是高度關注并進行問詢,提到若認定無實際控制人,是否會對公司治理、管理層決策及股權的穩定性帶來不利影響;若存在該不利影響,公司如何進行管理。

      更重要的是,一旦拉卡拉選擇在A股上市,則需要接受同股同權的制度?紤]到孫陶然持有的股份較少,倘若后續聯想集團和孫陶然間發生矛盾,想必將引發管理層的動蕩,影響公司的正常運營,許多企業正是考慮到這一因素所以選擇在A股以外的市場上市。拉卡拉在上市前是否有對表決權作額外協定,倘若沒有。拉卡拉是否有應對措施解決大股東和決策人孫陶然之間潛在的沖突,這都成為拉卡拉后續經營上存在的隱憂。在A股日益重視上市企業公司治理環節的今天,拉卡拉的實際控制人問題注定受到市場的持續關注。

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