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    余額寶的監管與規制建議

    添加時間:2014-08-08 21:54
      一、余額寶營運模式概述。
      
      2013 年 6 月,支付寶( 中國) 網絡技術有限公司與天弘基金管理有限公司合作推出了余額寶業務,在半年左右的時間里,余額寶聚集了 8100 多萬的注冊用戶,吸納了 4100 多億元資金,并且經歷了天貓“雙十一”促銷活動和春節消費高峰的用戶集中贖回的考驗。這種新型基金理財網絡直銷模式的出現及迅速走紅,催生了諸如“財付通”、“易付寶”等一系列理財產品的出現。
      
     。 一) 余額寶運作相關主體。
      
      余額寶運營參與主體有三個: 第三方支付交易平臺( 支付寶公司) 、基金管理公司( 天弘基金) 與網絡投資用戶( 余額寶用戶) .第三方支付機構僅提供基金交易平臺,不參與另外兩個主體間的基金申購與贖回交易。支付寶本來的功用是為消費者與網上商鋪即商品、服務銷售者之間構建一個交易平臺,使消費者與銷售者之間的收支款項在支付寶平臺上實現短暫駐停,待雙方形成買賣合意之后再決定款項支付與否,現在成為了天弘基金發售的增利寶直銷和結算平臺;鸸芾砉臼腔鹄碡敭a品的發行與銷售者,余額寶其實是天弘基金發售的一種理財產品增利寶的變身。余額寶用戶是增利寶的購買者,支付寶中的資金轉入或轉出余額寶,即實現了基金的申購與贖回交易。
      
     。 二) 余額寶運作主體法律關系。
      
      依據我國的證券投資基金相關法律規定可知,法律主體有三個: 基金管理人、基金托管人和基金份額持有人。以余額寶為例,其實質是天弘增利寶貨幣基金,面向不特定投資用戶開放式運作; 天弘基金公司為增利寶基金的基金管理人,負責基金的投資管理與收益分配; 托管人是中信銀行股份有限公司,為貨幣基金提供獨立資金賬戶、保管資金財產和辦理清算交割服務; 余額寶用戶當然成為“增利寶”基金份額的持有人;鸸芾砉竞突鹜泄茔y行之間基于雙方簽訂的托管協議行使權利、履行義務,基金的投資用戶和基金管理公司之間基于基金合同參與投資利益分配。支付寶公司與天弘基金公司基于基金直銷合同,一方面支付寶公司為天弘基金提供龐大的用戶資源和低成本廣告推銷,另一方面收取天弘基金公司的“服務費”,實現雙贏。
      
     。 三) 余額寶相關問題釋義。
      
      1. 余額寶與我國“非法吸收公眾存款罪”.依據我國《刑法》,非法吸收公眾存款罪的表現形式有二: 非法吸收或者變相吸收公眾存款,擾亂金融秩序。之所以會引發公眾有此疑問,主要是沒有披露天弘增利寶基金的情況下,公眾誤以為支付寶公司利用余額寶非法開展銀行儲蓄存款業務,其實質是基金份額的申購交易。
      
      2. 基金管理公司與銀行協議存款;鸸芾砣艘氡WC基金產品有較高的回報率,同時分散風險,必須進行組合投資。商業銀行出現短期資金支付緊張時,往往會推高同業拆借利率,導致融資成本上升。這時銀行與基金管理公司簽訂大規模協議存款,一方面因同業拆借利率推高協議存款利率,導致基金管理公司獲得收益。另一方面銀行也可以緩解資金壓力,增強資金流通,有效規避風險。
      
      二、余額寶運作特點與風險分析。
      
     。 一) 余額寶運作特點。
      
      1. 購買流程方便快捷、流動性強。相比于傳統基金理財方式,其注冊、轉入和轉出步驟簡單,降低支付成本,并且功能齊全,隨時消費、轉賬、繳費,還能投資理財。
      
      2. 基金申購起點低,一元起購,申購和贖回時間靈活,利于吸引小投資者。一般的基金產品理財周期長,開戶費用高昂,申購資金要求高,變相拒絕了低收入用戶的理財服務要求,并且贖回時間限制嚴格,多在工作日的規定區間內進行。
      
      3. 收益率高于銀行存款利率,結算周期短,信息披露高度透明,便于用戶實時查看。這是余額寶短期就擁有龐大用戶的根本原因,也是余額寶的價值所在。
      
      4. 面向低收入群體,滿足少量余額用戶的理財需求,讓理財收益惠及這些用戶,降低了社會融資成本,一定程度上也實現了社會公平。
      
     。 二) 余額寶運作風險分析。
      
      1. 金融理財服務網絡技術安全風險。一方面余額寶用戶廣泛,達到 8100 多萬,個人電腦配置的不同使用戶容易受到病毒和木馬程序的感染,導致自身利益受損。另一方面,受到釣魚網站和金融網絡詐騙的侵害,一旦出現系統故障和錯誤,影響傳播范圍廣。另一方面,我國規定了備付金等賬戶的分層管理,賬戶資金的管理與監管混亂也容易造成客戶資金損失。這需要理財服務提供者和用戶們提高網絡安全風險意識,重視并采取措施保障網絡交易安全。
      
      2. 天弘基金公司經營業績風險。作為基金管理人,天弘基金公司的經營業績與投資用戶的理財收益息息相關。雖然設計了投資組合理財,天弘基金公司仍將余額寶資金大部分投入到了同幾家大銀行的協議存款當中。由于銀行出現短期資金緊張,而因規模效應帶來的余額寶資金充足,從而使天弘基金公司在同銀行協商方面擁有了議價能力,確立了較高的協議存款利率。大銀行破產風險極低,所以天弘基金經營業績可以得到保障。
      
      3. 余額寶用戶的大規模集中贖回造成的擠兌風險。由于余額寶申購和贖回的時間靈活寬松,用戶在消費高峰期到來時會贖回自己的基金份額,容易導致天弘基金公司缺乏充足的風險準備金而不能夠及時清算交割,引發連鎖贖回恐慌。從天貓網站“雙十一”大促活動和春節期間消費高峰時的實踐來看,并沒有出現大規模贖回恐慌,說明天弘基金已經對影響備付金流動的時段等因素進行了事先預測和充足防備,有效解決了贖回風險。
      
      三、余額寶的監管與規制建議。
      
     。 一) 余額寶的監管主體及相關法律。
      
      余額寶等金融產品運作主要涉及基金管理人、基金托管人和第三方支付機構,我國法律對其監管主要也是針對上述主體的營運活動和銷售結算資金賬戶的管理。監管主體主要有國務院證監會、銀監會、中國人民銀行等。中國人民銀行于 2010 年相繼頒布施行的《非金融機構支付服務管理辦法》和《實施細則》中明確規定了支付機構的行業規范及所承擔的法律責任,旨在防范支付風險,保護各方當事人的合法權益。
      
      加強第三方支付機構客戶備付金的賬戶監管,事關廣大投資人的切身利益,是我國監管工作的核心。2013 年 6 月央行頒行《支付機構客戶備付金存管辦法》,進一步確?蛻糍Y金安全,確立了備付金銀行賬戶分類管理、資金獨立運行、備付金信息多方校驗,以及參與主體合作監督等系列監管制度。我國證監會于2013 年6 月頒行了《證券投資基金銷售管理辦法》,進一步提高了基金代銷機構的行業準入條件,規定了責令整改、暫停辦理相關業務、監管談話、暫停履行職務等行政監管措施和警告、罰款等行政處罰措施,加強了懲罰性和可操作性。2011 年10 月 1 日的《證券投資基金銷售結算資金管理暫行規定》,對基金產品的銷售結算資金加強監管,規范了銷售機構資金管理賬戶的使用、變更、注銷等賬戶運作行為。
      
     。 二) 構建“多位一體”監管體系。
      
      鑒于余額寶利用第三方支付機構作為網絡直銷和結算平臺這種新的營運模式的出現,我國應該建立由監管機關、第三方支付機構、基金管理人、資金財產保管銀行等為主體的“多位一體”監管體系。
      
      與傳統網絡直銷模式不同,對余額寶的監管還需要對第三方支付機構的客戶備付金賬戶的安全運營進行監管。
      
      1. 加強立法與執法,規范參與主體行為。以余額寶為代表的基金理財產品,吸收分散的投資資金,使其分享收益。這種期限短、流動性強、交易規模大的投資行為涉及數以億計的用戶,所以應該加強相關立法工作,規范相關主體的投資行為和賬戶管理、運作流程,制定預防性防范規則,從源頭上徹底杜絕風險進入。在執法過程當中,實行雙罰制,適度加大對違反行業安全規范的法人主體和相關責任人的懲處力度。
      
      2. 借鑒國際監管經驗,保障投資用戶合法權益。美國《統一貨幣服務法》和《貨幣匯兌法》通過限制貨幣服務機構的投資行為、對投資資產和比例作出嚴格規定等措施保障資金安全。歐盟《電子貨幣機構從業、經營與審慎監管指令》和新加坡《支付系統監督法》等國的法律也通過規定客戶備付金單獨存放、限定可投資資產范圍及比例、實時向監管當局報告等制度來規避投資風險,保障客戶資金安全。需要說明的是,我國法律不允許將客戶備付金再投放流通。在客戶備付金損失償付制度設計上,我國實行風險準備金計提制度,用于彌補支付機構以自有資金無法償付,因其技術故障、違法違規、操作錯誤給客戶備付金造成的損失。歐美等國家實行對客戶資金投資行為的再保險與擔保制度,當出現投資不利或擠兌危機時,由保險機構或擔保機構進行支付。
      
      3. 建設支付機構實時風險監管系統,提高支付機構行業準入標準。支付機構,包括第三方支付機構和基金管理公司,在實際運營中存在諸多問題需要加以規范。建設支付機構實時風險監管系統,通過獲取銀行等金融機構和非金融支付機構之間資金往來信息進行實時核對,增強動態監管能力,降低備付金被擠占、挪用風險,強化對支付機構行政許可、風險事件預警通報等工作的聯合監管。在收集監管數據的基礎上,通過自動對比分析和監控檢查,強化對支付機構的實時監控能力,促進制度執行和落實,實現多維度的報表統計、靈活的數據查詢和各類監管報告生成,促進高效監管。
      
      隨著利率市場化在最近兩三年之內放開和互聯網短期基金理財的興起,高額的經營利潤驅使支付機構和基金管理公司等相關主體進入此行業,行業風險會快速升高,這就需要我國監管主體適時提高行業準入標準,采取增加行業注冊最低資本、嚴格主要責任人員的任職限制和要求、提高風險準備金計提比例、加強行政備案核查、加大違規懲處力度等方式來分散降低風險。
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